5月28日锡市场早评

一、盘面行情

隔夜外盘LME锡合约小幅收涨，报54550美元/吨，上涨45美元/吨，涨幅0.08%；国内沪锡主力合约夜盘承压回落，收于421990元/吨，下跌2700元/吨，跌幅0.64%。受宏观情绪快速切换影响，市场多空博弈进一步加剧，夜盘合约持仓小幅调整，沪锡总持仓回落至8.7万手附近，资金高位调仓明显，锡价整体呈现外盘偏强、内盘走弱的分化格局。

二、宏观面解析

海外宏观情绪反复扰动，地缘不确定性显著升温。美伊谈判进程再现波折，伊朗方面披露达成初步协议草案，但白宫随即予以否认，特朗普公开对谈判进展表达不满，且明确保留军事选项，双方在霍尔木兹海峡管辖权、核限制等核心议题上分歧顽固、僵持不下。受消息面冲击，美元指数短暂回落后续震荡冲高，10年期美债收益率维持高位运行，全球市场风险偏好先升后降，避险情绪边际抬升，对大宗商品整体形成压制。

国内宏观面呈现“放缓中有亮点”的格局，整体基本面韧性充足。1-4月国内经济数据落地，全国一般公共预算收入同比增长3.5%，规模以上工业企业利润总额同比大增18.2%，外需韧性持续凸显，企业盈利改善趋势明确。同时国内通胀温和修复，PPI持续上行、CPI稳步回升，进一步支撑中下游企业业绩修复。当前市场交易核心聚焦美伊地缘局势反复演绎、国内经济修复斜率及企业业绩兑现情况，短期国内市场情绪谨慎降温，股指震荡偏弱。后续需重点跟踪美伊谈判新一轮博弈进展、国内稳增长政策落地效果、企业中报业绩兑现及市场资金流向变化。

三、基本面分析

1. 供应端：国内供应平稳，出口增量持续释放

国内锡矿主产地云南等地货源供应保持小幅宽松态势，4月国内锡冶炼企业生产运行平稳，当月锡锭产量稳定在14480吨，国内原生锡供给充足。出口数据稳步增长，截至5月26日国内锡锭出口量达2800吨，较前期小幅提升；同时印尼锡锭出口产能持续恢复，海外供给增量有序释放，整体供应端无明显收缩压力，供给环境相对宽松。

2. 需求端：刚需维持平稳，价格波动带动短时补货

下游加工企业整体开工稳定，生产刚需持续释放，但行业整体采购心态偏谨慎，高位追涨意愿薄弱，长期以观望为主。昨日锡价冲高回落，价格回调后吸引部分下游企业入市补货，出现短时刚需补库动作，但整体补货力度有限，持续性不足。当前终端消费力度仍待验证，若后续消费持续低迷，市场大概率出现累库压力，叠加宏观消息面频繁扰动，锡价波动区间或将进一步放大，行情不确定性提升。

四、操作建议

当前锡市宏观地缘风险反复、市场情绪谨慎降温，叠加供应宽松、终端需求跟进不足，锡价高位承压、宽幅震荡格局延续，行情波动率持续加大。操作上建议维持谨慎观望核心思路，重点跟踪美伊地缘局势变化、下游实际消费落地情况与库存数据变动，规避短期行情大幅波动风险，切勿盲目抄底追高。