5 月 25 日锡市场早评

隔夜 LME 锡合约收于54420 美元 / 吨，上涨 625 美元 / 吨，涨幅 1.16%；沪锡主力合约夜盘收于422020 元 / 吨，上涨 4570 元 / 吨，涨幅 1.09%。宏观情绪切换带动市场多空博弈加剧，夜盘持仓小幅波动，沪锡总持仓回升至 8.7 万手附近。

一、宏观面：地缘缓和 + 流动性宽松，情绪偏暖

海外

美伊谈判取得关键进展，双方接近达成包含停火、解冻伊朗资产、开放霍尔木兹海峡的协议，但特朗普表态不急于签署，核心分歧仍存。欧美 5 月 PMI 受中东局势扰动普遍回落，滞胀预期升温，美元指数回落、10 年期美债收益率下行，全球风险偏好回升。

国内

4 月经济数据低于预期，外需韧性犹存，经济短期放缓；通胀持续修复，PPI 上行、CPI 温和回升，企业业绩整体改善。货币政策精准发力，5 月 25 日央行开展 6000 亿元 1 年期 MLF 操作，加量续作 1000 亿元，维持流动性合理充裕。

市场交易聚焦中东地缘缓和与国内流动性宽松预期，对锡价形成正向支撑；但短期情绪回暖推动股指震荡反弹，后续需重点关注美伊协议落地、国内经济修复斜率、企业业绩兑现及流动性宽松传导效果。

二、基本面：供应边际宽松，需求谨慎观望

供应端

云南等主产地锡矿供应小幅宽松，4 月冶炼企业生产平稳，锡锭产量 14480 吨。印尼锡出口逐步恢复，4 月印尼交易所出口锡锭 1960 吨，截至 5 月 21 日当月出口 1240 吨。缅甸复产仍不及预期，雨季临近或进一步约束矿端供应，全球锡供应仍呈紧平衡态势。

需求端

下游加工企业维持正常生产，但采购偏谨慎，高价原料下观望情绪浓厚。上周锡价探底回升后，下游补货强度逐步减弱，现货成交偏淡。若后续消费持续低迷，或导致库存累积，叠加宏观情绪波动，锡价波动率有望放大，建议维持谨慎观望策略。

三、操作建议

短期锡价受宏观情绪与基本面博弈主导，呈现宽幅震荡格局。供应端扰动与流动性宽松预期形成支撑，但高价抑制需求、下游采购乏力限制上行空间。操作上，建议短线区间交易，严控仓位；中长期持续关注印尼出口政策、缅甸复产进度及 AI 半导体需求兑现情况。